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Análise Fundamentalista – o coração de uma empresa

Você já deve ter se perguntado como um investidor de sucesso faz para definir se sua compra é de qualidade ou não. Afinal de contas, como podemos definir se uma empresa é boa, se ela é muito cara, se ela está se valorizando, ou até se tem capital para honrar suas dívidas? É claro que estou falando da Análise Fundamentalistauma excelente técnica para investimentos em ações.

É através desses tópicos que podemos investir com maior segurança. Aliás, meu caro leitor do O Primo Rico, essa estratégia não é exclusividade minha não! O maior investidor do mundo, Warren Buffet, utiliza-se dessa técnica da Análise Fundamentalista para saber dizer se uma empresa é confiável ou não. Eu diria até que o senhor Buffet vai muito além do que apenas analisar a qualidade da empresa se baseando em números. Ele estuda o currículo de seu atual gestor, seu histórico de gerência e os valores que ele pode agregar à instituição sob análise. Mas vamos deixar esses pontos para depois e nos focar no básico da análise fundamentalista.

Esse é o primeiro artigo de uma série que realizaremos aqui no O Primo Rico, dando uma pincelada por cima dos conceitos principais da análise fundamentalista, te preparando para se tornar um investidor de gabarito e capaz de criar uma carteira que faça sentido com você e com o mercado.

 

 – As raízes da Análise Fundamentalista: Está tudo nos números.

Uma curiosidade: a Análise Fundamentalista tem esse nome por uma boa razão. Ela busca estudar todos os principais fundamentos de uma empresa, através de uma série de documentos e fórmulas que nos informarão resultados concretos sob a atual situação de qualquer companhia. Obviamente que estamos lidando com companhias de capital aberto e inseridas na Bolsa de Valores, caso contrário, não teríamos acesso aos dados necessários para a nossa análise.

“Mas então como eu consigo todas essas informações? Que tipo de documento pode nos dar uma valor X que vai me dizer ‘Invista’ ou ‘Não Invista’?” É claro que não é tão simples. O resultado que vamos obter é completamente interpretativo. No entanto, como podemos aplicar a Análise Fundamentalista em qualquer empresa, teremos então um critério de comparação que nos auxiliará em nossa tomada de decisão.

Deixe-me dar um exemplo, através de uma pergunta retórica: Por que, em uma sala de aula, o professor aplica uma prova? O professor tem o objetivo de ensinar certo conteúdo a seus alunos e caso estes não demonstrem ter absorvido o conhecimento devem repetir o ano. Para dizer se um aluno aprendeu ou não, o professor aplica uma prova, cuja nota máxima é 10. Trazendo para o nosso caso, a Análise Fundamentalista dá uma nota para as empresas, nota essa que pode ser comparada com outras instituições e que podem seguir o nosso critério e o nosso apetite ao risco. No meu caso sou moderado, sendo assim invisto apenas em empresas “nota 7,5” (por exemplo).

 – Uma fonte que nunca seca – Os documentos da Análise Fundamentalista.

Vamos agora ver de onde tiramos todos esses dados e todos esses valores. Quanto as contas vamos deixar para outro artigo, não se preocupe. Considere este apenas o primeiro passo de um longo caminho que vamos trilhar juntos, para desvendar as empresas listadas na bolsa de valores.

Um dos principais documentos que necessitamos para realizar uma análise fundamentalista mais apurada de qualquer empresa é o Balanço Patrimonial. Esse demonstrativo financeiro é responsável por nos mostrar dados extremamente relevantes das companhias, como o seu patrimônio líquido, as suas compras, os seus investimentos, o caixa disponível, etc e etc.

Ou seja, através do balanço temos a “foto” da situação da empresa nesse momento. Podemos ver logo de cara se ela está endividada e caso esteja, se ele pode arcar com essa dívida. É possível analisar também a qualidade dos ativos da empresa e dos passivos resultantes dessas aplicações… erm, está ficando complicado.

Como o Balanço Patrimonial é estruturado: Basicamente, cada linha do balanço é uma movimentação financeira ou um bem pertencente à companhia. Essa movimentação pode ser colocada em uma de duas colunas, a coluna de ativos e a de passivos. Entenda os ativos como os recursos que a empresa tem para desempenhar suas atividades, então desse lado (esquerdo) temos o estoque da empresa, o caixa, os ativos circulantes, os realizáveis e os de longo prazo. Temos também os direitos de recebíveis da empresa, como por exemplo empréstimos da qual ela é a beneficiária, vendas a prazo, recebíveis de todos os tipos e etc.

Já, do lado direito, temos o passivo e o patrimônio líquido. O passivo nada mais é do que as obrigações da empresa. Toda compra que ela realiza, cada aquisição de um novo imóvel, aumento de estoque, aumento de caixa, etc. deve resultar em uma entrada de um passivo. Por exemplo, se a empresa comprar um imóvel, teremos uma entrada nos ativos declarando que o imóvel foi adquirido e que vale X. Do outro lado, no lado do passivo, teremos uma descrição de uma dívida para com uma imobiliária, com valor equivalente a X também. Perceba então que para cada valor encontrado no lado dos ativos, temos um valor similar no lado dos passivos. São as origens de cada bem da empresa. Podemos assim, ter a ideia de como a companhia está gerindo seus recursos e assim, saber se ela tem como honrar suas dívidas ou sustentar sua operação e estrutura, pelo menos no curto prazo.

No lado do passivo temos também um campo a parte, denominado de Patrimônio Líquido. Como estamos falando de ações aqui e de análise fundamentalista, é extremamente importante prestarmos atenção nesse campo, uma vez que ele representa as obrigações da empresa para com seus acionistas. Mais sobre isso, você pode conferir em nosso artigo específico sobre balanço patrimonial. No futuro, iremos discorrer sobre como podemos analisar todo o balanço em prol de uma decisão sobre a qualidade de investimento de uma empresa listada em bolsa.

 

 – Ouvindo a batida do coração – Analisando o demonstrativo de resultados.

O próximo documento que é relevante para você, futuro analista de fundamentos, é o Demonstrativo de Resultados. Ao passo que o balanço da empresa nos mostra uma foto momentânea, tempo corrido é tudo para o demonstrativo. Ele é quem nos dirá como o dinheiro entra e sai da empresa, levando em consideração apenas a sua atividade principal e os custos atrelados à ela.

Temos aqui então que definir um período de atividade para analisarmos. É muito comum diversas empresas americanas trabalharem em quartis (trimestres). É um período curto o suficiente para termos uma média e longo o suficiente para que nenhum desvio padrão afete muito o resultado. É óbvio que podemos (e muitas vezes até devemos) analisar o mês a mês, mas dificilmente ele nos revelará se a empresa tem uma certa constância em seus resultados ou não. Pense assim, se ela dá lucro no final de cada trimestre de sua operação, então ela aparenta ser estável para um investimento à médio prazo, mas se analisarmos sua situação mensal, podemos perceber que ela é extremamente volátil e instável, o que pode ser prejudicial para uma carteira de curto prazo.

Uma análise fundamentalista do demonstrativo, também pode nos indicar a sazonalidade de um negócio, indicando o momento de alta ou baixa de uma ativo. Pode nos mostrar se algum fator macroeconômico (como dólar, ou valorização de commodities) pode ter algum efeito sobre o resultado de uma empresa, nos conferindo uma capacidade de previsibilidade da flutuação de uma ação, ou até uma perspectiva de um cenário de longo prazo.

Quais os itens do demonstrativo:

  • Receita da operação (Rop): venda do produto principal, sem levar em conta outros ativos vendidos.
  • Custos da operação (Cop): Por exemplo custos de produção, energia, transporte, distribuição e por aí vai.
  • Custos administrativos (Cadm): Não vinculados a produção direta. Vendas, funcionários, marketing, e vai.
  • Despesas financeiras (Df): Caso a empresa tome empréstimos, ela agora deve juros.
  • Resultado Operacional (Ro): É o resultado de todas as somas e subtrações descritas acima. (Rop-Cop-Cadm-Df=Ro)
  • Resultado não-operacional (Rno): É o que entrou da venda de ativos, ou seja, receita que não tem a ver com a venda do produto principal da empresa.
  • Lucro/Prejuízo antes do imposto (Ebitda): Aqui vemos o caminho final. Vou explicar mais a frente esse ponto, devido a sua importância.
  • Impostos e contribuições: “Patrocínio” do governo.
  • Lucro líquido: O que sobrou. Ele tem uma importância muito grande para a empresa, afinal ele não é apenas o “salário” dos acionistas e empresários, ele representa a capacidade que a empresa tem de gerar capital para ser reinvestido e crescer futuramente.

 

 – Ebitda positivo – Uma empresa a se investir?

Qual a finalidade da análise fundamentalista? Basicamente é nos dizer se uma empresa é saudável, ou não, certo? Isso, e o que o Ebitda nos diz?

Vimos que ele é calculado levando em consideração todo o custo operacional da companhia, sua receita e a receita de certos ativos. Sendo assim ele tem relação direta com o foco principal da empresa, a produção e venda de um produto, ou a prestação de um serviço. Se a empresa tem a capacidade de dar lucro já é certeza de que ela é boa para se colocar capital, correto? Errado!

Não é a toa que analisamos uma extensa gama de demonstrativos durante a análise fundamentalista, pois cada um tem um ponto a ser levado em consideração. É muito positivo vermos uma empresa com Ebitda positivo, mas raramente é algo que pode nos dizer sozinho se a empresa é compra. Vou explicar através de um exemplo.

Durante todo o ano de 2014, vimos a Gol Linhas Aéreas sofrer duramente com o cenário interno e externo. Ela penava na mão da Infraero e ainda estava se adaptando com sua nova gestão interna e diversos novos conceitos administrativos que ela deveria absorver se quisesse sobreviver às mudanças de mercado e a crise que estava por vir no Brasil. Ela fechou o ano de 2013 com um prejuízo bem grande, mas seu balanço mostrava uma boa saúde financeira, sendo ela capaz de pagar suas dívidas e manter a sua operação de uma maneira forte. Foi então que em 2014 a coisa começou a ir para o brejo. Tendo sua operação fundamentada em dólar, a desvalorização cambial que o Brasil começou a sofrer fez com que o mercado repensasse sobre a companhia e suas ações caíssem de R$ 14 para míseros R$ 4. O que a Gol poderia fazer?

Mesmo frente a esse cenário, a gestão não demonstrou fraqueza. Ela continuou impondo resistência às mudanças que fariam com que outras empresas de mesmo ramo fechasse às portas e continuou com certas medidas administrativas agressivas, visando tomar mais espaço de mercado ao mesmo tempo em que ela diminuía seus custos. Seus resultados ao longo de todo 2014 foram de prejuízo minguante, mas constante, ao passo que seu Ebitda se mantinha positivo. Isso indicava aos investidores que a empresa tinha sim muita responsabilidade em sua administração e que a causa de seus prejuízo era externa.

 

 – Pare por aqui e reflita.

Parabéns leitor! Se você me acompanhou até aqui então você deu seus primeiros passos em direção à um novo mundo de investimentos. Temos sempre que lembrar a importância de tomarmos movimentos pensados, quando o assunto é investimento, não importa o quão arrojado você seja. A análise fundamentalista é uma ferramenta extremamente útil nesse cenário, podendo conferir segurança ao investidor mais desatento.

Caso você não se considere um analista propriamente dito, vale a pena estudar o método para entrar em contato com um profissional do meio que fará a análise por você. Assim, estando em sintonia com seu assessor/consultor, tenho certeza de que ambos terão uma qualidade de vida muito melhor.

Fique ligado para mais artigos aqui no O Primo Rico, aonde trataremos do investimento em renda variável e mais métodos de análise.

Ficamos por aqui e bons investimentos!

Aplicando a Análise Fundamental de Empresas

Hei você aí, é você mesmo, assíduo leitor do O Primo Rico. Neste artigo nós vimos alguns documentos indispensáveis para realizar a análise fundamentalista de uma empresa. Hoje você vai descobrir quais lições podemos tirar de todos os documentos que levantamos e saberá como realizar a análise fundamental de empresas.

Tenha em mente que esses artigos são voltados para o mercado de renda variável e para a compra de ações, mas se você é um empresário ou pretende se tornar um investidor anjo ou de venture capital, você também pode aplicar a maioria desses conhecimentos em suas atividades, uma vez que as características das empresas que levantaremos nessa análise, podem e devem ser consideradas para avaliarmos a saúde do negócio e sua viabilidade em prazos variados.

No entanto, um acionista muitas vezes pode ser preocupar apenas em prever a direção que um negócio irá tomar, seja ele positivo ou negativo, focando lucro em curto, médio ou longo prazo. Vamos ao negócio.

Antes de iniciarmos, confira esse outro artigo direto no nosso blog e aprenda a investir utilizando-se das técnicas da análise gráfica de ações. Recomendamos que você leia também o nosso guia completo para iniciantes em ações e aprenda os termos técnicos para se guiar nesse meio.

 

O fluxo do dinheiro – Os indicadores operacionais para uma boa análise fundamental.

Pode ser verdade que o dinheiro não traga felicidade, mas quando estamos falando de empresas e resultados, ele certamente garante uma boa dose de conforto. Assim sendo, vamos ver como podemos tirar esse nosso conforto dos Demonstrativos de Resultado. A análise fundamental de empresas não é uma ciência exata, pois podemos nos deparar com um resultado negativo em uma ponta, mas termos uma interpretação diferenciada dos métodos de cada companhia. Mais sobre isso logo a frente.

  • Margem Operacional

Esse indicador nos mostra o quanto cada real que a empresa emprega em seu negócio retornou no fim da cadeia de operação. Compreenda operação como a atividade principal da empresa, seja a venda de um bem ou a prestação de um serviço. Um exemplo seria uma empresa que gastou R$ 100.000,00 na aquisição de máquinas, no pagamento de contas de energia, na distribuição de seu produto… até sua venda final, que retornou uma receita de R$ 1.000.000,00. Dividindo um pelo outro, temos que a margem operacional da empresa é de R$ 10,00 para cada R$ 1,00 gasto, ou seja uma margem de 10%.

Através desse indicador temos como projetar um resultado futuro. Se sabemos que a empresa lucrou X em um dado período e tem a pretensão de investir esse mesmo X em produção futuramente, podemos estimar o retorno que isso trará.

É óbvio dizer que nada é tão simples e a relação não é tão direta, afinal seria como se tivéssemos uma máquina de dinheiro, aonde basta injetar capital para que ele cuspa mais. Ainda sofremos a ação de fatores externos à capacidade produtiva e de escoamento da empresa, como a demanda, fatores governamentais, concorrência e por aí vai.

 

  • Margem Ebitda

Não vou me prolongar aqui, uma vez que a Margem Operacional e a Ebitda levam em consideração os mesmos fatores. A única diferença é que a Ebitda não considera as despesas financeiras e a depreciação de maquinário e outros bens. Sendo assim ela serve melhor para uma análise de caixa, tendo mais utilidade para uma análise contábil do que operacional.

 

  • Margem Líquida (ou o que sobrou)

Novamente semelhante a operacional, mas aqui já deduzimos impostos e outras despesas de depreciação e financeiras. É importante separarmos a margem nesses três grupos, uma vez que isso facilita na análise fundamental de empresas. No caso, se tivermos uma margem Ebitda de 10%, mas uma margem líquida de apenas 5% (ou até negativa), sabemos que a empresa está sofrendo demais com a coleta de impostos e pode ter sérios problemas em se manter a um médio prazo.

 

  • Retorno Sobre Patrimônio

Especialmente importante para o investidor em ações, o retorno sobre patrimônio nos mostra o quanto o patrimônio líquido dos investidores foi relevante para uma empresa. Ele é calculado dividindo o lucro líquido sobre o patrimônio líquido da empresa. Temos assim uma ideia aproximada do quão relevante para a empresa foi o investimento.

 

Na mão dos outros – Indicadores da estrutura de capital.

Acabamos de ver a capacidade de uma empresa de gerar retorno e qual o retorno sobre cada etapa de sua estrutura contábil, mas agora falta analisarmos se essa companhia está andando com as próprias pernas ou se ela se encontra vulnerável frente a investimentos de terceiros.

Normalmente a margem líquida já nos dá uma boa ideia da capacidade da empresa de gerar lucro e honrar suas dívidas, mas precisamos ver qual parte dessa dívida é visando sua operação principal, ou para pagar empréstimos de parceiros e fornecedores. Para isso devemos olhar diretamente para a parte dos passivos do balanço patrimonial e calcular a relevância da divida de terceiros sobre a parte de patrimônio líquido. Pense bem, o que é mais saudável para uma empresa, ter um patrimônio líquido maior do que o passivo, ou o inverso? A resposta é clara. O patrimônio líquido deve ser considerado como um investimento partido de pessoas que estão interessadas em ver o negócio ir longe, ou seja, é um investimento a longo prazo. Já, o passivo é um investimento de curto a médio prazo, sendo realizado por empresas que prestam serviços, por imobiliárias, por empresas de maquinários, serviços logísticos, etc.

O índice que estamos buscando aqui é o Endividamento Total, dividido pelo Patrimônio líquido. Novamente, esse índice é interpretativo e não pode ser considerado sozinho, sem relação com outros aspectos da empresa. Quanto maior esse índice, mais a empresa tem autonomia. Deixe-me colocar isso em perspectiva com um exemplo: Digamos que a empresa A tenha baixa autonomia, ou seja, seu patrimônio líquido corresponde à uma parte pequena de seu passivo. Nos últimos meses ela vem demonstrando uma margem líquida extremamente confortável, resultando em um aumento gradual de seu PL, devido ao ganho de confiança em seus negócios. Nesse caso podemos dizer que a sua falta de autonomia não está afetando sua atratividade para os investidores.

Por fim temos também que levar em consideração a capacidade da empresa em cobrir os seus juros. Isto é, sem comprometer a sua formação de caixa. O caixa de uma empresa é quase como um indicador por si só. Pelo menos para o curto prazo. Afinal de contas, você não confiaria um empréstimo a um amigo que é muito rico, mas está sem dinheiro no bolso no momento? Pensando por aí, uma empresa que consegue pagar os juros de seus financiamentos, sem comprometer a formação de caixa, deve ser considerada como uma empresa saudável. Aqui não temos interpretação, caixa = bom!

O último ponto a ser realizado na análise fundamental de empresas é o quanto a empresa tem a receber. Nem toda venda é contabilizada imediatamente. Voltando ao balanço patrimonial e olhando no lado de ativos, devemos fazer uma conta para dizer o quanto do capital que temos em ativos é ainda devido de terceiros. Caso a empresa tenha uma porcentagem muito alta de ativos representada na forma de ativos a receber, devemos levantar a sobrancelha. Podemos ver isso positivamente? Claro. Afinal devemos pensar que esse dinheiro está para entrar e será utilizado para a formação de caixa e para investimentos na operação. No entanto, se isso for uma constante para a empresa, podemos estar lidando com uma ameaça ao negócio. Imagine que a empresa tenha um mês fraco e muitas das vendas foram a prazo. Ter baixa liquidez em seus ativos é extremamente negativo aqui. É possível que a empresa tenha que recorrer a empréstimos para exercer o seu próximo mês.

 

Pare e reflita.

Parabéns por chegar ao final de mais um artigo do O Primo Rico. A análise fundamentalista e muito importante para qualquer análise fundamental de empresas que fazemos, ao estruturar um investimento. Não podemos deixar que isso seja algo leviano e nos guiar por achismos ou confiança em fatores que pouco nos dizem.

Lembre-se sempre de conferir se o seu assessor ou consultor tem em dia a análise fundamental das empresas que constam em sua carteira de investimentos, ou se suas sugestões estão bem baseadas em dados factuais e não apenas expectativas infundadas.

Fique conosco para mais artigos que revelarão cada vez mais sobre as diversas facetas da análise fundamental e sobre cada documento contido no espectro contábil de uma organização.

Então boa análise e bons investimentos!